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大神的内部交流分享:投资的思维与逻辑

更新时间:2017-09-04  文章来源:无佣网  编辑:无佣网

  这是一位做投资的前辈大神的一个内部交流演讲。在获得前辈的同意后,我将内容与大家做个分享。
 
  作者:山村渔夫
 
  谈一下我们做投资,应该秉承的一些基本理念和思想。
 
  首先,我觉得还是要充分理解市场经济精髓,并遵循市场的基本规则。讲到市场经济,核心就是让市场在资源配置中起决定性的作用。这个思想应该要成为我们投资长维度中、自己认知世界中建立的一个基本信念。无论是认识市场还是有对有关政策的评价,我认为都要以这个标准来评判。
 
  我们在研究具体公司的时候,也应该首先来观察这家公司是否通过市场竞争而脱颖而出的,还是凭借某些行政资源或者垄断因素才使公司具备现在的竞争优势。一般而言,公司通过技术、管理、产品、品牌、渠道等综合资源的整合,那么这个竞争优势是可以持续的;反之仅仅依托一些行政垄断所获得的优势,未必是一个长期的可持续的竞争优势。所以在研究公司的时候,首先应该观察这家公司是怎么样的一家公司?市场化的程度如何?是通过市场竞争获得了市场的领先地位还是通过其他非市场方式获得这样的一种领先地位?我本人更喜欢是经过市场竞争练炼而获得某一行业领先优势的公司。因为这一类公司,在未来的发展中有更坚实的基础,也能够对可能的挑战比较从容的应对。
 
  其次,我还是想对投资应该秉承什么样的投资理念做一些阐述。究竟应该是以价值投资还是以趋势投资来建立起自己系统的投资逻辑?来指导自己的投资实践。
 
  现在有关这个话题的讨论已经多如牛毛,两种观争论我估计是谁也很难说服谁,再说的直白一点,可能是谁也看不起谁。任何一种投资的方法论都有自身的优点和局限性,需要个人根据各自的投资偏好来确定适合自己的方法。但是作为专业投资人还是应该建立起自己的投资体系,要有指导自身投资行为的投资逻辑。
 
  讲到股票市场,决定一个公司股票价格的最终因素是什么?是市场上的资金涌动决定的,还是这个公司的业务和价值所决定的?我们看一家规模相对大一点的公司或者一家小公司,我们大家用的比较多的一个标签词是前者是蓝筹股,后者被称为成长股。所以有的人说价值投资一般是以投资蓝筹股为主的,而趋势投资一般以投资成长型的公司为主。
 
  我想在这里应该有一个共同确定认可的标准,那就是公司的股价最终还是决定于公司的价值。固然,资本市场会根据公司未来的发展和可能取得的成就给一些新兴公司给予未来的估值溢价,比如大家说的比较多的美股的亚马逊、特斯拉,中概股中的京东等这样一些非常有技术特点的公司。即便是蓝筹公司还是要区分增长停止和依然有较快增长的不同。这里有非常多的讨论和分析,今天不展开来谈。
 
  趋势投资如果看长一点,我认为趋势投资最终落脚点还是公司未来的价值。所以从这个意义上来讲,价值投资与趋势投资可谓是殊途同归。至于我们在市场当中经常讨论的通过技术分析方法做的一种趋势投资,其实有其很大的局限性。技术分析方法只适用于一个短期的市场。对于公司价值的研究基本是忽略的,从投资和资产管理的角度来看,这并不是一个好的分析方法,也不应成为投资所依赖的主要工具。因为这种趋势分析只能分析短期走势,对于长期走势没有分析意义。最大的缺陷,是不能基于公司的基本因素来分析和研究公司价值,更看不清楚公司的未来走向。
 
  所以,我们还是应该从公司价值本身以及对公司所处的行业,行业的发展前景、新的技术应用、新的商业模式,业务价值、市场容量、竞争优势等及对于未来经济的影响,诸多角度来研究公司,这才是一个可靠的投资分析方法。应该以公司价值及未来可能创造价值作为我们评判一个公司及合理股价的主要标准。
 
  第三、要研究一个国家的宏观经济形势、政府可能实施的政策选择,研究不同经济发展阶段行业产业的发展增长路径。我们知道一个国家经济会经历衰退复苏繁荣周期的过程,针对不同的周期阶段,政府的宏观经济政策将会采取怎么样的一种政策措施,是可以预期的。对这样一种政府可能的政策选择,要依据我们在学校里学到的宏观经济学理论及我们平时获得的一些政策信息当中能够作出自己的独立分析和判断。当一个国家经济处于明显通货膨胀时,很难想象政府还会出台全面刺激经济的政策;反之亦然。所以基本的经济学知识和理论基础还是要具备的,还应该加强有关方面的学习,这样至少我们不会对一些似是而非的观点缺乏判断力。
 
  至于经济发展阶段对产业经济的影响,也是我们研究行业和产业走向的一个重要内容。我们知道,发达国家走过工业化初期,到工业化的中后期再到现在的信息社会,他们已经完全走完了整个工业化发展的完整周期。在不同的经济发展阶段和不同的收入水平下,产业发展的重点是不一样的。工业化的后期,产业发展一定是服务业、医疗、旅游、金融、自动化等产业会获得更多外部发展需求,而工业化的初期,来自于对基础设施其工业制造产品的需求会更多。理解这一点非常重要,使我们能够认识到在不同国家、不同经济发展阶段、不同收入水平下,我们应该如何去关注未来有很大增长潜力的产业。
 
  在不同的经济发展阶段,还要关注市场经济发展到一定阶段,商业竞争格局的走向。市场竞争一般都是会从充分竞争、自由竞争向行业寡头垄断竞争这样一种方式转变。所以这也是我最近一直关注和研究一些行业龙头企业公司的原因所在。我关注到一些行业中的龙头企业,经过多年的竞争,已经成为行业中的巨无霸级公司,这些公司既影响到行业的产业集中度,也深刻地改变了行业发展的进程,提高了外来竞争者进入的门槛。
 
  同时,这些公司也获得了行业中的主要利润。那么这样一种竞争格局是否会持续下去?目前我们看到的是在一些行业已经有比较明显的寡头竞争特征,但是我们还要观察这样一种竞争格局的转变是否会成为一个全局现象、整体趋势?是否会是未来10年到20年产业竞争的一个最基本的竞争格局。这既是一个对中长期产业发展趋势的研究,也是一个很好投资方向的研究。未来会不会可能出现这样一种情况,大公司、行业垄断的公司,反而会在行业产业发展过程中获得了更大的竞争优势,获取了行业中主要的利润。增长更快?我自己一个直观感觉,未来可能是一个强者恒强的经济世界,小公司想要赶超巨头的机会可能会变得越来越渺茫。所以,在资本市场中我们的投资思维,是不是应该变成“大而美”,小,反倒并不一定美。
 
  第四、我们应该重视新经济、新的技术对我们现在及未来经济的影响。过去的20年互联网改变了传统商业经营模式对百货公司、实体店带来了很大的冲击。而网上社交、电商及游戏的产业发展,改变了原先人们之间的交往模式和消费方式。这样一些改变依然在持续中,对无论是商业消费还是新的产业,通信、金融支付等带来了很大的影响。未来我们看到人工智能的产生及发展,自动驾驶及技术的成熟对经济、劳动、就业、保险等诸多方面的影响,我们要给予充分的重视。资本市场是对未来新技术、新经济、新商业模式等最敏感的市场,对于这样一些新的技术、新的商业模式、新经济现象,进行有一定深度的研究,会对我们未来的投资带来很大的好处。很多投资上的成功,首先是在认知上超越了绝大多数人,然后才会在投资上对认识清楚的一些行业和公司来进一步的论证和分析。没有对这些行业和公司有自圆其说的逻辑和分析,是不可能对相关公司进行重大投资的,所以从这个意义上来讲,充分、可靠、能够自圆其说的研究是能够创造价值的。我们一些年长的朋友在投资这个领域有相对比较长时间的经历,遭遇了各种市场波动,也亲历见证了一些伟大公司的诞生与成长。中间有投资成功的经验,也有对投资失败、不那么成功的教训。 这些经历是我们未来投资的一种财富,可以给大家共同分享。
 
  最后,我特别希望我们年轻的朋友做任何投资的时候,都要有一个强有力的能够自圆其说的买卖的逻辑,要多思考,不能想当然。这需要一点一点的积累,需要排除一些过于投机的想法,切忌急功近利。投资是一个马拉松,不在于获得短期的投资成功的快感,而在于在一个长期的投资过程中,始终能保持投资的初衷。
 
  不忘初心,方得始终!

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